首创证券 翟炜

2021H1，中科创达实现营业收入16.94亿元，同比增长61.44%，实现归母净利润2.77亿元，同比增长58.85%。公司各项业务均实现快速增长，其中物联网业务收入实现137%的显著增长，占比27.64%，智能软件业务、智能网联汽车业务分别增长30.21%、70.06%，收入占比42.99%、29.07%。毛利率维持增长趋势，2021H1整体毛利率42.25%，较去年同期增加2.24个百分点。

智能软件业务优势持续扩大

公司全栈操作系统技术能力、客户粘性持续增加以及5G技术带来的产业升级，使得公司智能软件业务的优势持续扩大、市场份额持续提升。公司智能软件业务实现营业收入7.28亿元，较上年同期增长30.21%。其中来自芯片厂商的收入为2.2亿元，较上年同期增长6.48%;来自终端厂商的收入为4.85亿元，较上年同期增长57.16%。

智能驾驶舱4.5解决方案实现座舱域和自驾域融合。公司智能网联汽车业务实现营业收入4.93亿元,较上年同期增长70.06%。其中软件开发、技术服务收入4.17亿元，软件许可收入7,548.07万元，软件许可收入较上年同期增长92%。公司新发布的智能驾驶舱4.5解决方案，实现场景和服务的解耦，并融合座舱域和自驾域，实现了兼顾安全与成本的自动泊车方案。

上半年,公司与华人运通正式签署合作协议将成立合资公司专注汽车智能系统及软件开发，基于中科创达操作系统技术，依托华人运通设计理念和整车架构，贯穿智能汽车底盘与动力控制域、车身域、驾驶域等多个领域，联手打造面向下一代智能汽车的计算平台和工具链。此外，公司收购了全球领先的自动泊车技术提供商辅易航,在自动驾驶领域进一步延伸。

智能物联网业务收入大幅增长

公司的智能物联网产品已经广泛应用于机器人、智能相机、AR/VR眼镜、可穿戴设备、智能音箱、智能零售、智慧工业等诸多领域。2021H1，公司智能物联网业务实现营业收入4.68亿元,较上年同期增长137.23%。

现金流下降主要因IoT相关备货增加。2021H1，公司经营活动现金流净额2420万元，较2020H1的2.19亿元明显下降，除了支付奖金增加，其主要原因是IoT备货增加，原材料增加1.2亿元，且预付款项增加。

上半年公司存货大幅增加，主要系在执行合同规模增长，合同履约成本增加及智能物联网业务在手订单较多，其中合同履约成本较年初增加2.2亿元。此外，公司财务费用2700万元，与去年同期-115万元相差较大，主要受汇率影响，上半年汇率损失对净利润影响较大。

投资建议

智能汽车、物联网行业景气度高，市场需求持续增长。中科创达卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优势，高增长趋势有望延续。我们预计21-23年营收分别为38.1、50.68、68.42亿元，归母净利润分别为7.02、9.86、13.44亿元，同比增速为58.2%、40.5%、36.3%，给予“买入”评级。

风险提示：智能驾驶、物联网产业发展不及预期;受疫情影响经济增速下滑;行业竞争加剧。